Похоже, Греция час за часом погружается в хаос, который в конце второго квартала создал основу, толкающую рынок на милость рисков, считают в Saxo Bank. Представляем вам прогноз Saxo Bank на 3 квартал, правда, с оговоркой на предстоящий греческий референдум о членстве в ЕС, который состоится 5 июля.
В связи с этим, прогноз на 3 квартал находится в подвешенном состоянии и зависит от степени последствий и периферийного влияния на ЕС, в случае если Греция скажет на референдуме «нет». С одной стороны, оптимисты говорят, что Европейский центральный банк может просто напечатать больше денег, чтобы покрыть огромные долги перед кредиторами. Но с другой стороны, греческое «нет» представляет собой значительный риск влияния на периферии ЕС и даже может создать глобальную неопределенность, которая может отправить рынки в резкое падение во время глобальных безрисковых событий.
В банке подчеркивают, что многое зависит от греческого быстро разгорающегося "огня" и предупреждает о фальстарте цикла повышения ставки ФРС:
• Мы вступили в последнюю фазу многолетнего периода низкой доходности и инфляции, однако рост и того, и другого в этом году может оказаться фальстартом, а реальные процессы начнутся лишь в 2016 году.
• В центре внимания глава ФРС Джаннет Йеллен, которая медленно, но верно двигается в направлении нормализации политики. Будет ли повышение ставки ФРС «одноразовым событием», или же ознаменует начало «цикла повышения»?
В Saxo Bank говорят, что текущие экономические данные не поддерживают идею повышения ставки Федрезервом США, однако Йеллен может предпринять шаг, о котором впоследствии будет жалеть. Старший экономист Saxo Bank Стин Якобсен считает, что перспектива ужесточения монетарной политики ФРС сейчас является самым значимым событием для рынка в третьем квартале, а Федрезерв выберет «программу-минимум», которая будет заключаться в «одноразовом» повышении ставки в сентябре.
«Если Центробанк действительно выберет этот подход, доллар начнет сдавать позиции, поскольку рынок не ждет от ФРС активных шагов, а рост маржинальной стоимости капитала способен убить едва зародившийся процесс восстановления экономики, прогнозируемый во втором полугодии 2015 года. Таким образом, мы полагаем, что наиболее популярными среди инвесторов будут сырьевые активы, а также золото/серебро», - говорит экономист.
Стин Якобсен считает, что такой подход более вероятен, чем сценарий, в рамках которого ФРС будет постепенно повышать ставку до 2% к 2018 году. Однако в долгосрочной перспективе старший экономист Saxo Bank настроен весьма оптимистично, он полагает, что перспективы мировой экономики изменились к лучшему.
«Мы находимся на последней стадии многолетнего периода бесконечно низкой доходности и инфляции. При нулевых ставках и даже ниже, в некоторых случаях, ничего не работает. Вода замерзает при нуле, с экономиками происходит то же самое. Предупреждение: Мы стоим на пороге масштабного изменения доходности. Скорее всего, к концу года доходность начнет расти, а высокие проценты в сочетании с ростом затрат на производство (цены на сырье, энергоносители и кредиты) - вернут темпы экономического развития в США и Европе к нулю.
Однако затем и в макро, и в микроэкономике начнутся настоящие глубокие процессы восстановления: компании малого и среднего бизнеса получат доступ к кредитованию, денежные агрегаты начнут расти, а зарплаты устремятся вверх впервые в этом цикле. Рост экономики во втором полугодии 2015 года окажется фальстартом, попыткой выдать желаемое за действительное, но в 2016 году экономика действительно начнет подниматься с колен».
Опираясь на эти предположения, Saxo Bank публикует свой прогноз и ключевые торговые идеи на следующий квартал.
Товарные фьючерсы
В последнее время цены на нефть и золото обосновались в диапазоне. По словам Оле Хансена, главы отдела торговых стратегий на сырьевом рынке в Saxo, медведи на рынке нефти не теряют надежды на то, что рост объемов добычи в ОПЕК и растущие запасы в США по окончании периода сезонного роста спроса усилят давление на цены, а повышение ставки в США откроет новые возможности для покупки золота.
Хансен полагает, что глава ФРС Йеллен начнет сокращать ликвидность именно в третьем квартале, он по-прежнему считает, что к концу года золото будет стоить 1275 долларов за унцию, это немного выше текущего среднего прогноза.
Макро
Американская экономика медленно, но верно возвращается к жизни после спада в первом квартале, и теперь вопрос не в том, будет ли Федрезерв повышать ставку, а в том, когда он это сделает. Ответ на него во многом зависит от того, кому вы его адресуете. Рынок, судя по всему, пытается усидеть на двух стульях, разрываясь в своих прогнозах между сентябрем и декабрем, считает Мадс Койфойд, глава отдела макроэкономической стратегии в Saxo Bank.
Он также отмечает, что у главы Европейского Центрального Банка Марио Драги тоже есть над чем поразмыслить в третьем квартале, но его проблемы несколько другого характера – на горизонте маячит выход Греции из Еврозоны, а доходность суверенных облигаций растет, причем показатель доходности 3-летних бондов Германии превысил 0,8%, тогда как во 2-м квартале это значение составляло менее 0,2%. По его словам, экономика региона продолжит расти во втором полугодии 2015 года, но без особого энтузиазма.
Валютный рынок
Глава отдела валютных стратегий в Saxo Bank Джон Харди считает, что Еврозона никак не может выпутаться из своих проблем, поэтому доллар, скорее всего, возобновит рост, конечно, если Штаты будут публиковать благоприятную статистику, подтверждающую устойчивость процесса восстановления. Доллар консолидировался после головокружительного роста почти целый квартал, но в третьем квартале все внимание рынка будет приковано именно к этой валюте. Если экономические данные по США и риторика ФРС будут указывать на сентябрьское повышение ставки - оно станет первым более чем за девять лет - доллар возобновит рост.
Ценные бумаги с фиксированной доходностью
Глава отдела торговли ценными бумагами с фиксированной доходностью в Saxo Bank Саймон Фасдал отмечает, что рост доходности на мировых рынках облигаций уже завоевал статус ключевой темы для обсуждения в финансовых кругах. Он также обращает внимание на то, что может испортить экономическую погоду в этом квартале. Помимо Греции сейчас не наблюдается никаких действительно значимых катализаторов для рынка, а "святая троица" в Европе – удешевление нефти, ослабление евро и программа покупки облигаций ЕЦБ – должна разогнать экономику, способствовать росту инфляционных ожиданий и раскручиванию восходящей спирали на рынке облигаций в третьем квартале.
Азия
На рынке бывает время идти в атаку - и время занимать оборону, считает Кей Ван-Петерсен, стратег по макроэкономике азиатского региона в Saxo Bank. Третий квартал, вероятно, будет отмечен высокой торговой волатильностью, а это значит, что текущие три месяца будут проходить под лозунгом «Береги что имеешь».
По словам Кея Ван-Петерсена, для рынков начинается очень сложный период, когда на горизонте потенциально маячит первое повышение ставки в США и которое станет первым ужесточением монетарной политики с 2006 года. Он также отмечает, что на мировых рынках усилится дисбаланс, поскольку ставки США устремятся вверх, а весь остальной мир при этом будет держать курс на смягчение политики.
Просмотров материала: 2 742
